电力：电价拐点或至，煤电一体化估值业绩迎双击.pptxVIP

上涨189元/吨；同时秦皇岛港动力煤库存持续处于偏低状态，迎峰度夏临近、高温天气启动、库存整体偏低背景下，煤价仍具备“易涨难跌”特征。电价方面，广东、江苏两个核心用电区域4-5月现货电价显著上涨，电价对成本和供需变化的传导明显滞后，叠加厄尔尼诺可能导致2026年夏季西部来水偏弱，以及中长期风速、日照条件变化对绿电供给形成约束，电力供需结构改善并非短期扰动，可能为持续性的价格中枢上移过程。

火电兜底价值凸显，煤电一体化企业无惧煤价波动。2025年以来煤电发电利用小时跌幅逐步收窄，2026年3月为355小时，同比-1.4%；同时，2026Q1风电、光伏累计利用率分别降至91.9%和91.2%，较上年进一步回落，消纳压力上升、火电兜底需求增强。2026年煤电容量电价机制进一步完善，多数省份容量电价标准提高至165元/千瓦·年（税税，下同），天津、四川升至231元/千瓦·年，吉林、甘肃、云南升至330元/千瓦·年，辽宁提升至370元/千瓦·年，煤电收益稳定性明显增强。煤电一体化企业，一方面锁定低燃料成本与运输成本，在煤价上涨阶段能够保持更低度电成本；另一方面由于燃料供应更稳定，保供能力强，避免触发容量电费扣减，从而稳定将容量收益转化为现金流。煤电一体化公司、煤电公司和动力煤公司近五年ROE标准差分别为4.4%