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公用事业中期行业策略报告

电价筑底，电量有光

火电：压力测试已经过半，盈利底部逐渐明确。2026年以来，火电板块正

从“电价成本双杀”的困境中逐步走出，盈利底部有望确认。电价端，年度

长协延续下行但广东等省份已触及-20%下限，政策底信号明确；月度电价超

预期修复、现货市场尖峰价值凸显、容量电价补偿比例从30%普遍提升至50%

以上，度电增厚近2分钱，共同减缓了综合电价下行。电量端，一季度火电

淡季扛旗出力同比增长3.7%，水火反转后电量底部韧性得到验证，下半年

迎峰度夏与AI算力需求有望支撑电量维持高位。成本端，煤价淡季不淡逆

行业评级:推荐势攀升至850元/吨附近，但供给约束与需求替代相互对冲，下半年中枢有

望高位持稳、再涨空间有限。综合来看，火电最大利空已基本出清，多元收