城投债专题分析报告：城投债定价逻辑重构.pdf

城投债定价逻辑的重构

2023年新一轮化债政策落地以来，城投债市场的定价逻辑逐渐发生迁移。过去几年行之有效的区域打分、评级层级、

基本面排雷等传统分析范式，其解释效力和实践价值均有下滑，取而代之的是一套以政策保护预期为核心、以稀缺性

为推手的新定价体系。

化债周期到期后的定价推演

回顾历史三轮化债周期，可以总结出城投债定价逻辑在化债政策周期转换时的四条共性规律：第一，从“统一信仰”

到“定价分层”的切换往往发生在政策退潮期。第二，定价修复具有不对称性。第三，风险事件是公开债定价重估的

前置信号。第四，基本面的接续能力决定了退潮后的定价中枢。从历史经验看，能够在化债窗口期内实现