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证券分析师培训与职业规划手册

第1章宏观环境与行业趋势

1.1全球资本市场格局演变

全球资本正在从“股债平衡”向“股债重估”转型，美联储加息周期结束后的流动性拐点预计将在2024年下半年至2025年显现，促使全球新兴市场资产估值中枢上移。科技巨头通过市值管理（ShareholderReturns）策略，将股息率维持在1.5%-2.5%的低水平，转而通过回购和分红提供高成长预期，使得全球科技指数波动率显著降低，波动率指数（VIX）在过去三年呈现下行趋势。

欧债危机后的欧洲市场完成了去杠杆重构，德国马克与法国法郎的汇率稳定性增强了欧洲股市的防御属性，但英国脱欧后的政治不确定性仍导致英镑波动率维持在高位。新兴市场国家（如印度、巴西、土耳其）因财政赤字率持续攀升，其股市估值已处于历史低位，2023年新兴市场股票指数平均市盈率（PE-TTM）仅为发达市场平均水平的60%，具备高赔率。日本央行实施的“负利率”政策虽短期抑制了股市估值，但通过量化宽松（QE）向全球市场输送了约4.5万亿日元的流动性，间接支撑了全球风险资产的定价。

全球地缘政治冲突加剧了避险资金的流向，黄金价格突破2000美元/盎司大关，对冲了部分股市风险，但长期来看，缺乏实物资产替代品的全球股市仍面临估值挤压风险。

1.2中国资本市场政策导向解读

2024年中国资本市场确立了“