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房地产政策底已现，发力在即

2026年房地产市场重回估值底部，多数城市租金回报率进入合理区间，为政策发力提供基本面支撑。中央层面持续强调稳定预期，要求政策一次性给足，避免博弈；地方层面以上海为引领，推动收储“老破小”、城市更新、贴息与购房补贴等政策落地。城市更新加力，专项债与政策性金融工具重点投向，新增用地原则上不用于经营性开发，标志行业进入存量盘活阶段。收储政策可行性提升，宁波、绍兴等地已实施加价收储与“房票”机制。近20城推出房贷贴息，打通一二手房置换链条；淮安、杭州等地密集发放购房补贴，公积金贷款额度有望在高能级城市上调。政策效果依赖市场预期修复与执行力度，若止跌不及预期或政策力度不足，将制约回暖进程。

风险提示房地产止跌回稳进度不及预期。2月底重点城市房价跌幅有所走阔，如果年内市场预期持续转差，可能拖累房价止跌进程。政策力度低于预期。当前地产优化政策集中在地方层面，年内中央层面是否出台有力度的地产政策存在不确定性。地缘政治不确定性超预期。若外部地缘政治风险持续蔓延并对资产价格产生冲击，可能导致居民预期转差，扰动房地产市场企稳节奏。

合理的估值水平是政策落地的基石当房价尚未回到合理水平时，出台地产政策的成本高、效果弱，收储等需求侧的支持由于无法平衡项目收益，往往难以落地，这也是2025年地产政策“缺位”的关键原因。随着房地产市场在2026年重回估值底部，多数城市租金回报率已达