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公司深度研究

公司深度研究|昊华能源

煤炭国企，聚焦主业

昊华能源（601101.SH）首次覆盖报告

核心结论

【核心结论】公司聚焦主业，预计2026-2028年归母净利润分别为10.91亿元、12.77亿元、13.34亿元，EPS分别为0.76、0.89、0.93元，同比增长112.89%、17.09%、4.43%。考虑DDM估值方法，给予公司目标价14.96元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司历史分红率较低，未来分红难有提升。但是我们认为供需紧平衡格局依旧维持，预计2026-2028年现货采购价格中枢或将抬升到800-900元/吨的位置，公司近几年业绩较为稳健且分红比例较高，未来继续保持高分红概率较大。

【主要逻辑】

主要逻辑一：供需紧平衡，煤价中枢或有抬升。我们预计2026-2028年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢或将抬升到800-900元/吨的位置，2026年下半年最高价格仍旧存在创新高的可能。

主要逻辑二：公司资源较丰富，产销量较为稳定。公司煤炭资源储量较为丰富、品质优异，截至2025年底，公司拥有煤炭资源量20.9亿吨、可开采储量10.6亿吨，可开采年限超过50年。

主要逻辑三：提