互联网传媒行业：Anthropic推出Claude+Fable+5，智谱宣布GLM-5.2全量开放-260614.pptxVIP

会员收入、广告收入进入到稳定阶段，并积极探索和主业相关新业务。关注中期维度，广电新政后

对供给侧系统性的改善，以及AI赋能影视工业带来的降本提质效应。（7）音乐流媒体：会员业务健康增长，26年网易云音乐也开始ARPU优化的策略，TME通过SVIP转化提升ARPU。传媒板块：（1）游戏：我们认为板块估值处于低位，且维持较高景气度，建议积极关注。推荐新品《异环》表现出色的完美世界；推荐估值性价比显著的腾讯控股；持续推荐产品长线能力突出、业绩增长具备持续性的公司，包括恺英网络、世纪华通等；同时推荐新游储备丰富、有望通过产品上线带动业绩提升的公司，包括网易、