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央行报表及债券托管量观察：本轮赎回中理财表现有何不同？.docx

央行报表及债券托管量观察：本轮赎回中理财表现有何不同？.docx

    一、5月央行资产负债表和托管量解读 6

    （一）2026年5月央行资产负债表变动解读 6

    1、资产端：央行持续净回笼，“对其他存款性公司债权”延续缩水 6

    2、负债端：央行净回笼叠加缴税、政府债缴款，银行冗余流动性有所消耗 7

    （二）2026年5月央行操作对托管量的影响 7

    二、杠杆率：资金持续收敛，债市杠杆率明显偏低季节性 8

    三、分机构：资金收敛驱动赎回阶段性演绎，配置盘逢高进场 9

    （一）银行：资产荒驱动大行配债放量，小行逢高增持、灵活止盈 11

    （二）保险：欠配有所体现，收益率调整阶段逢高增持 13

    （三）

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