大摩新研报：AI资金从芯片股轮动至超大规模AI云服务商.docxVIP

大摩最新研报：AI资金从芯片股轮动至超大规模AI云服务商

一、核心结论

摩根士丹利首席美股策略师MichaelWilson发布报告，明确提出AI行情进入第四轮阶段性重置，资金正从高位半导体（AI芯片）流出，转向前期深度回调的超大规模云厂商（Hyperscalers），并非看空AI产业，只是产业链内部投资主线切换。

标的划分

减持方向：AI芯片/半导体

英伟达、AMD、美光、英特尔等；费城半导体指数SOX近两周累计跌超11%，此前自去年9月累计涨幅达123%，估值极度拥挤。

增持主线：AI云服务商

微软、亚马逊AWS、Meta、Alphabet（谷歌）；六大科技巨头ETF年内微跌，6月曾集体大跌，估值存在修复空间。

扩散支线：资金同步分流至必选消费、交运、生物科技板块。

二、行情分化的现实数据（2026年二季度-6月）

6月：云巨头集体抛售，费城半导体指数单月大涨11%，极致分化；

近两周：芯片快速回调，七大科技巨头ETF跌幅收窄、开启反弹；

估值对比：存储、AI芯片年内最高涨幅超200%-700%；微软、Meta年内最大跌幅超20%，形成明显估值洼地。

三、资金轮动五大核心逻辑

1.产业逻辑：AI投资从“资本开支端”转向“变现端”

过去两年市场炒作云厂商扩算力→上游芯片订单暴涨，只博弈硬件供给；当前市场开