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研报精选 2026 年6月28 日第277期 -中金.docx

研报精选

2026年6月28日第277期

宏观专栏

居民储蓄率：关注人口结构的新约束

报告认为，在惠民生、促消费改革渐进式推进的情况下，居民储蓄率短期内或仍保持一定粘性。中期来看，降低居民储蓄率的关键，不仅在于稳定收入预期和修复资产负债表，更在于通过居民增收、财税分配改革等举措使储蓄意愿逐步回归合理水平。

居民消费：短期关注结构性扩容

报告预计，短期内居民消费或很难再靠总量脉冲驱动，但结构潜力依然可观，即商品端走向品质化与细分悦己赛道。中长期则依赖于财税改革、基本公共服务和社保完善等系列政策推进。

专题聚焦

黄金牛市结束了吗？

报告认为，本轮黄金回调并非牛市终结，转机或已不远。首先，美联储并未彻底转鹰，美元信誉未必顺利修复。其次，美国高通胀并没有韧性，夏季或是通胀高点，下半年进入下行通道。

如何应对高拥挤资产？

报告认为，从2026年全球市场来看，AI主线拥挤度高是不争的事实。高拥挤并不一定意味着行情的尾声，在高拥挤期，正确的应对不是清仓，而是控制仓位，并增加尾部风险的对冲。

研报精选2026.6.28

宏观专栏

居民储蓄率：关注人口结构的新约束——居民经济行为研究系列

迈入“十五五”新发展阶段，提高居民消费率、增强内需对经济增长的拉动作用已成为明确的政策导向1。本文聚焦中国居民储蓄行为，分析高储蓄率的结构特征、形成机制及未来演变趋势。