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损失厌恶心理对投资者处置效应与市场异象的解释力研究

摘要

本文基于行为经济学视角，系统探讨前景理论中损失厌恶心理对投资者处置效应及市场异象的解释力。全文遵循“提出问题→分析问题→解决问题”的逻辑递进思路展开。

首先，提出传统金融学理性人假设无法有效解释投资者非理性行为的现实困境。其次，分析损失厌恶驱动投资者过早卖出盈利与持有亏损的内在矛盾，并深入阐释其作用于处置效应与市场异象的理论机制。最后，构建“损失厌恶—认知偏差—行为异化—市场异象”的整合性理论框架，论证其较传统模型的解释优势。

本文主体聚焦于损失厌恶心理机制的理论解析与框架建构，指出价值函数的非对称性与参考点依赖是驱动非理性行为的核心。研究表明，该框架不仅深化了对处置效应的微观理解，也为动量效应、过度波动等宏观异象提供了统一的微观基础，具有显著的理论创新与实践指导价值。

第一章绪论

1.1研究背景

现代金融市场长期存在诸多违背有效市场假说的现象，传统金融学基于完全理性人的假设，难以对这些非理性行为与市场异象给出令人信服的解释。在现实投资决策中，投资者往往表现出过早卖出盈利资产而长期持有亏损资产的倾向，即著名的“处置效应”。这种割裂现象揭示了投资者内在心理机制与外在市场表现之间的核心矛盾。

从理论发展脉络来看，标准金融学试图用风险厌恶来解释资产定价，却无法涵盖投资者在面对盈亏时表现出的非对称性风险偏好。行