大类资产配置周报：6月美非农数据不及预期，美国加息预期降温.pptxVIP

6月美非农数据不及预期，美国加息预期降温——大类资产配置周报

（2026年6月29日-2026年7月3日）

核心观点

量化分析

宏观概览

中观数据

板块观点

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核心观点

一、本周受到非农数据影响，美元指数略微回落至100.7，推动贵金属反弹，纳斯达克指数较上周+2.1%，道琼斯指数较上周+2%；霍尔木兹海峡通行量显著增加，布伦特原油逐步跌至70美元左右；日本央行6月16日将政策利率由0.75%上调至1.0%，达到1995年以来的最高水平。由于海外加息预期、缩表预期的反复，国内由于财政力度边际收缩、金融监管强化等缘故，以及美方把部分中方企业纳入军方相关名单，使得股票市场出现一些承压。但是我们认为牛市的基础仍在。工业企业利润同比继续改善，美国加息缩表的预期过于极端，其钟摆大概率也只能往利多方向去摆动。

二、5月广义财政收入增长2.5%，印花税与非税盘活支撑，但土地收入降幅扩大至35.8%仍是最大拖累。支出放缓是化债优先于基建的主动调结构，专项债5月发行仅1608亿元创年内新低，支出放缓是化债优先基建的主动调结构，属发力前蓄力阶段，下半年低基数叠加发债提速财政支出将改善，节奏等7月底政治局会议定调。货币端陆家嘴论坛已释放稳中偏活信号，短期宽松延续，但市场真正驱动力来自开放端，是Q3值得关注的主线。

三、继6月18日《求是网》正