铀行业专题报告：核电复兴与去俄化双轮重构——浓缩铀从冷门中游跃升为SWU紧平衡下的战略高地与估值重估.pptxVIP

在全球能源结构加速转型、核电复兴重新进入政策核心的大背景下，铀浓缩作为核燃料循环中的关键中游环节，正逐步从传统“冷门”走向地缘博弈下的“战略高地”。本报告系统梳理铀浓缩的工艺流程与技术逻辑，深入解析全球浓缩铀市场的竞争格局与产能结构，欧美“去俄化”政策带来的行业重构机会，测算了中长期核电与SMR放量对分离功需求的推动。在此基础上，我们进一步挖掘美国本土浓缩产业链重建进程中的核心受益标的CentrusEnergy。

全球浓缩铀供应格局高度集中，地缘重构带来结构性机会。全球浓缩铀行业长期呈现寡头垄断格局，技术壁垒、安全监管、资金投入和客户信任构筑了高准入门槛。Rosatom曾占据全球约40%市场份额，是全球最大浓缩服务提供商。然而，受欧美“去俄化”政策推动，全球浓缩铀供应格局正在重构，西方对非俄浓缩能力的需求迅速上升，Urenco、Orano等非俄厂商迎来订单与价格双重抬升。浓缩铀作为“军民两用”战略资源，其稀缺性与不可替代性正推动其估值体系重估。

SMR放量与浓缩浓度提升共同推高分离功（SWU）需求。中长期看，全球核电装机预期持续上修叠加SMR商业化加速，将显著推高全球铀浓缩需求。一方面，传统三代堆持续扩容，带动基础LEU浓缩需求稳定增长；另一方面，SMR多采用高丰度低浓铀（HALEU），其燃料浓度可达10%–20%，单位产出的SWU消耗大幅高于常规反