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2025年金融行业资管部经理基金投研手册

2025年金融行业资管部经理基金投研手册

第1章基金投资理论

1.1有效市场假说

有效市场假说（EMH）是现代投资理论的基石。它究竟如何定义市场效率？当信息在瞬间被完全消化，价格总能反映所有已知因素时，投资能否仅凭信息差获利？萨缪尔森曾用“价格是信息的聚合器”来形容其核心逻辑。

EMH分为三种形式。弱式有效市场认为历史价格数据（如K线图）已反映所有公开信息，技术分析失效；半强式有效市场则认为，除历史数据外，公开新闻、财报等也已被市场吸收，基本面分析同样难以持续获利；强式有效市场则断言，包括内幕信息在内的所有信息都反映在价格中，任何人都无法通过信息优势获利。

然而，现实市场是否真的如此高效？1990年代开始，行为金融学的兴起揭示了EMH的局限性。例如，羊群效应（herdingbehavior）显示投资者常因他人行为而非基本面而决策；过度自信（overconfidence）导致交易频率过高，侵蚀超额收益。这些偏差在A股市场尤为明显——2015年股灾期间，部分个股因连续涨停触发熔断，价格已远超基本面支撑，这与弱式有效市场的假设相悖。

作为投研经理，理解EMH的边界至关重要。它提醒我们，在低效市场中，主动管理仍有空间，但需警惕过度依赖“分析优势”的陷阱。

1.2证券投资组合理论

当单只基金的波动难以预