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2025年金融证券投资部分析师投资策略制定手册

第1章投资环境分析

1.1全球宏观经济形势分析

全球供应链重构的进程正在加速。美国《芯片与科学法案》和欧盟《欧洲芯片法案》推动下，半导体产业出现明显的地缘政治分化。2024年上半年，全球电子消费品供应链中，约有12%的零部件出现结构性短缺，其中内存芯片和高端处理器最为突出。这种结构性失衡导致日韩企业在北美市场的份额提升了18个百分点，而中国台湾地区企业的份额则下降了7个百分点。

1.2中国宏观经济形势分析

中国经济正经历一个结构性转型期。2024年前三季度，GDP增速虽保持在5.2%的预期区间，但消费复苏明显滞后于经济整体，社会消费品零售总额增速比GDP增速低1.3个百分点。服务性消费的恢复程度与居民收入预期密切相关，而当前居民收入中位数增速仅比GDP增速高0.5个百分点。

固定资产投资结构出现显著变化。高技术产业投资增速达到18.3%，高于整体固定资产投资增速7.1个百分点，其中新能源汽车、工业互联网和生物医药领域的投资占比已合计达到25%。传统基建投资的边际效益持续下降，2024年上半年其投资回报率（按当期价格计算）已降至历史最低点0.12。

就业市场呈现结构性矛盾。城镇调查失业率维持在5.3%的较高水平，但青年失业率高达20.8%，其波动幅度已超过正常值区间2.3个百分点。制造业PMI指数虽持续位于荣枯线以上，但新订