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证券研究报告/策略专题报告

过去三大产业技术革命对AI投资的启示

报告摘要：

当前的人工智能革命与此前的生物医药、互联网、页岩技术革命在初期资本轨迹上具有高度相似性，均较为依赖宏观流动性与前沿产业叙事来提前定价未来的远期盈利；在微观生态上也均遵循“卖铲人先行”的基础设施溢价规律。然而，AI革命在资本结构上呈现出前所未有的“生态集中”特征，核心定价权高度集中于拥有庞大现金流与壁垒的超级科技巨头，这使得当前的科技资本开支相比以往单纯的“烧钱”游戏具备了更强的资产防守与内部造血支撑；同时，得益于轻资产、低边际成本与高扩散性的天然属性，AI