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从杠杆与衍生品结构看中美股市风险情绪

全球资产配置每周聚焦20260710)

报告摘要

◼全球资本市场回顾：本周20260710)市场风险偏好再度回落。1)固收与汇率：10Y美债收益率上升至4.56%，美元指数震荡小幅上升。

2)权益方面：全球股市普遍回调，恒生科技与美股防御韧性凸显，欧股、日经225、国内创业板及韩国股市则跌幅居前，回调幅度较为剧烈。3)商

品方面：内部分化明显，欧洲天然气、小麦、大豆及布伦特原油等品种大幅领涨，而有色金属普遍承压。

◼热点聚焦：从杠杆与衍生品结构看中美股市风险情绪。场内杠杆水平来看，全球股市的融资杠杆水平均处于历史相对中性位置。我们用融资余额占总

市值的比例来衡量全球杠杆率，目前韩国、日本、中国台湾、美国股市的从2010年以来历史分位数分别为50.9%、25.2%、12.4%、25.4%。衍生品

角度来看，1）美股：美股短期处于宏观风险消化过程，但是市场对于美股尾部风险的担忧偏低。2026年4月以来，美股呈现降波高位震荡格局，并

且最近近端波动率（1M和2M期限）下降特别明显，说明目前美股短期处于宏观风险消化过程中，同时市场对于美股尾部风险的担忧偏低，因为首

先美股认沽认购比持续下行至历史新