互联网电商行业恒生科技2026年下半年投资策略报告：恒科筑底，穿越谷底，奔赴坦途星光.pptxVIP

0102内容互联网平台：游戏和效果广告均有超过社零的增长。内容平台估值分化来自利润的稳定性。游戏行业自版号常态化后，核心回归产品周期本身，腾讯和网易的长线运营能力支撑流水和收入保持稳健增长。广告行业受益于AI提效，但受制于消费大盘，广告预算向有明确更高ROI的效果广告迁移。长视频行业进入低速增长期，短剧和免费视频分流长期存在。个股上，我们认为腾讯重在安全边际，网易看兑现，快手、百度看AI重估。交易互联网平台：下半年基数压力环比减弱，即时零售价格战缓解，油价下调有利于出行链恢复。交易平台增速受行业beta拖累，展望2026年下半年，社零高基数效应环比减弱，我们看好下半年的修复行情。电商行业