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先说第一点，我入行那会儿吃过一个大亏。2016年3月，我在一家

中型私募做研究员，跟的是家搞智能电网设

先说估值这块。PE和PB看着简单，但很多人用错了时间。2018到2020年，有家汽车零部件企业PE

长期在30倍以上，行业平均才18倍。不少人觉得是高成长撑着，一直拿着。结果呢？净利润2019

年下滑了24%，股价反而涨了8%，因为市场在赌它新能源汽车业务放量。PE失真了。再看PB，2020

年一季度，某造纸龙头PB跌到0.7倍，按教科书该买了，结果股价又跌了35%，因为行业产能过剩

，资产减值损失冲了净资产。

PE失效的典型场景有两个：一是利润里掺了大量非经常性损益，比如