白银专题研究：从垄断操纵到结构性短缺，白银是否仍在等待东风 2026年4月24日 海证期货研究所.pdfVIP

从垄断操纵到结构性短缺，白银是否仍在等待东风？

——白银专题研究

海证期货研究所

2026年4月24日

摘要

➢白银属性与历史走势：白银兼具商品属性与货币属性，市场规模相对黄金较小，历来是资金操纵与极端行情的“高发区”。

从1980年亨特兄弟的垄断逼空，到2011年量化宽松下的投机狂潮，再到2021年WSB论坛的散户起义，直至2025年结构性失

衡驱动的历史性行情，白银挤仓事件每隔十余年便以不同形态重演。每一次挤仓的背后，都是市场结构、宏观环境与资金

博弈的深刻映射，而每一次行情的终结，又都伴随着交易所规则的强力干预。本报告系统梳理历次挤仓事件的核心特征，

深入剖析2025年白银市场结构性失衡的驱动逻辑，并对2026年挤仓风险进行前瞻展望。

➢2025年白银挤仓驱动因素分析：2025年白银挤仓的根本驱动在于供需基本面出现的结构性失衡。供给端方面，矿山缺乏增

产动力，产量持续下滑。需求端则呈现爆发式增长，工业用银量大幅增加，2025年全球白银供需缺口达3660吨。库存层面，

LBMA库存从2019年的3.25万吨骤降至2025年10月的约2.3