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流动性和机构行为系列之三：融资结构变迁重塑货币创造.pdf

流动性和机构行为系列之三：融资结构变迁重塑货币创造.pdf

    固定收益专题报告

    融资结构变迁重塑货币创造

    2026年07月17日

    流动性和机构行为系列之三

    核心结论

    1、信贷存量居首，政策托底直接融资

    信贷总量已由高速增长进入中速增长阶段，但信贷仍占社融存量约60%，是

    我国实体经济最重要的融资方式。直接融资占新增社融比重已升至约49%，

    其中政府债是主要增量支撑；扣除政府债、票据等项目后，私人部门信用需

    求仍弱，广义信贷脉冲整体走弱，新一轮信用周期尚未启动。

    2、信贷结构K型分化：科

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