固定收益策略报告：市场在担忧什么？.docxVIP

接近；地方债累计净融资约3.95万亿，完成全年额度的54.8?，同样低于2025年同期的

60.7，高于2023-2025年同期45.5的平均水平。合并来看，上半年政府债累计净融资约6.64万亿，整体进度为47.8?，低于2025年的56.3?，略高于近三年同期41.5?的平均水平。

向三季度看，若三季度末仅回到2023-2025年的平均进度，国债和地方债三季度分别需要

净融资约2.08万亿和1.11万亿，政府债合计约3.19万亿，较二季度仅增加约0.15万亿。

但考虑到二季度基本面走弱，财政端存在进一步加快发力的可能，发行节奏不排除向202