宏观利率专题：再论通胀.docxVIP

2026年上半年，国内通胀总体走出低位，但结构性分化进一步加深。CPI温和回升、PPI同比转正并持续上涨，“PPI-CPI”剪刀差进一步走阔，上游价格修复快于终端需求改善，价格传导效应整体不畅。上半年CPI同比上涨1.0，核心CPI同比上涨1.2；PPI在3月结束连续41个月的同比下降实现转正，6月同比涨幅升至4.1，但环比转为下跌。

那么，如何看待当前的通胀水平？下半年物价在原油价格中枢回落、“反内卷”政策深化、猪周期温和修复等多重力量博弈下将如何演绎？本文聚焦于此。

本轮通胀周期的特征

2026年上半年，我国物价走出持续低位区间，呈现“CPI温和