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DP-55972-3_资本市场分析框架：多维度研究方法与实

践.pdf

说实话，很多人炒股亏钱，真不是因为信息不够。我做了十五年投资，见过太多人天天盯消

息、刷论坛，最后还是亏得一塌糊涂。根本问题在哪？缺一个自个儿用的分析框架。

下面我把这套东西掰开揉碎跟你聊聊。这几年我在某私募内部用了三年多，年化超额收益稳

定在8%到12%之间，不是啥秘密，就是死磕这三个维度：估值、周期、行为金融。

先说估值。

有些人一看市盈率低就冲进去，结果踩坑。2024年那会儿，A股里市盈率低于10倍的超过4

00只，但里头大概六成公司资产负债表正在恶化，或者行业本身就在走下坡路。我早年就

翻过一次车：有回看中一家钢铁公司，PE才5倍，以为捡到宝了，结果产能过剩，利润根本

撑不住，股价又跌了30%。说白了，传统指标容易骗人。

市净率也一样。有个地产公司2022年市净率才0.4倍，够便宜吧？可它暗地里藏着600亿有

息负债，实际净资产早就是负的了。2024年它退市了，持有的人血本无归。数据也摆在那

：2023年统计，市盈率低于10倍的投资组合年化收益才3.2%，可市盈率15到20倍的反倒

有7.8%。所以光