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DP-63544-3_资本市场分析框架：多维度研究方法与实

践.pdf

先说第一点，我承认自己翻过车，而且翻得挺惨。2018年10月，我蹲在工位上复盘自己管

的专户产品，对着成交记录发了好久的呆——手心冒汗那种。年初的十大重仓股，有六只

全年跌幅超过40%。当时我自认为把估值模型跑得够熟了，市盈率、PEG、DCF全上过手，

结果市场用连续跌停告诉我：你漏了最重要的一块。翻车最惨的是某信息技术公司，买入时

市盈率25倍，看着合理吧？三季报出来净利润直接腰斩，估值瞬间飙到50倍。错过了就是

错过了。后来我花了两年，重新把估值、周期和行为金融三个维度串到一起，才算把这套框

架搭起来。今天不整虚的，直接上干货。

先说估值这块——从静态到动态，别死盯着数字

市盈率这玩意，多数人理解得太死。2023年有个行业统计，主动权益类基金的持仓里，大

概68%的个股买入时市盈率低于行业均值。但到2024年一季度，超过30%的标的市盈率反

倒涨了。问题不在估值水平本身，在于盈利预期。举个实例：某互联网服务平台，2023年

市盈率35倍，看起来比同行45倍便宜，但2024年实际利润增速只有8%，离预