宏观杠杆率定义为社融存量_GDP，而非社融_全社会资产总量的核心原因.pdf

宏观杠杆率定义为社融存量/GDP，⽽⾮社融/全

社会资产总量的核⼼原因

宏观杠杆率是衡量⼀国债务⻛险、⾦融稳定与经济运⾏韧性的核⼼指标，我国官⽅统⼀采⽤社会融资

规模存量/GDP作为核⼼测算⼝径，⽽⾮社会融资规模存量/全社会资产总量。核⼼结论如下：宏观杠

杆率的核⼼功能是评判经济体债务偿付能⼒，GDP为年度经济流量，能够真实反映经济体持续偿债的

现⾦流⽔平；全社会资产为历史累计存量，存在统计缺陷、估值失真、变现受限等诸多问题，⽆法精

准、客观衡量宏观债务压⼒。

⼀、宏观杠杆率的核⼼底层逻辑：债务偿付依托经济现⾦流⽽⾮静态资产

1.1
债务本息偿付依赖当期新增经济产出