相关性均值-方差效率推断研究.pdfVIP

关于相关性和均值‑方差效率的

推断*

ShmuelKANDEL和RobertF.STAMBAUGH

芝加哥大学，芝加哥，IL60637，

收稿日期：1985年7月，最终版本收稿日期：1986年5月

本文提出了一种框架，用于基于不可观测投资组合与投资组合的相关性来研究其均值‑

方差效率。敏感性分析得出了使Sharpe‑Lintner切线测试推断反转的与投资组合之

间的最高相关性。例如，市值加权的NYSE‑AMEX投资组合与推断出的切线投资组合之间

的最大相关性范围为0.76到0.48。我们还测试了与切线投资组合之间的相关性是否超

过某一水平。对于NYSE‑AMEX，在相关性为0.7时，这一假设经常被。

1.引言

许多资产定价模型暗示一个或多个基准投资组合的均值‑方差效率。已经确定基准的投资

组合模型包括资本资产定价模型（CAPM）、基于消费的时间序列模型和定价理论。

近年来，研究资产定价模型的学者至少两个重要问题。首先，如何在有限样本中测试

给定投资组合的均值‑方差效率？其次，当基准的实际收益率无法观测时，如何对其均值‑

方差效率进行推断？

在解决测试给定投资组合效率的问题时，研究人员试图