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2025年金融行业资管部资管经理债券投资分析手册

第1章债券市场概述

1.1债券市场发展历程

1.2债券市场体系结构

中国债券市场呈现分层分类的立体结构，可分为交易所市场、银行间市场和银行柜台市场三大板块。交易所市场以上海、深圳交易所为主，主要交易国债、公司债等标准券种，投资者结构相对集中；银行间市场占据主导地位，日均成交额占全国总量的90%以上，参与者类型最为丰富，包含政策性银行、商业银行、券商、基金等全类型机构；柜台市场则服务零售投资者，规模虽小但具有独特价值。从品种维度看，市场涵盖利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）和信用债（企业债、公司债、融资租赁债等），其中信用债市场规模占比逐年提升。这种结构决定了不同市场板块在定价效率、流动性特征上存在显著差异——银行间市场的做市商制度虽已建立，但深度做市能力仍显不足，导致部分信用债在非交易日存在价格真空。理解这种结构差异，是制定投资策略的基础性工作。

1.3债券市场主要参与者

债券市场的繁荣依赖于各类参与者的协同作用，其行为模式深刻影响着市场生态。一级市场发行主体呈现多元化趋势，政策性银行凭借特殊融资地位仍占据重要地位，而民营企业的发债门槛正在逐步降低；二级市场投资者结构复杂，中央银行通过公开市场操作调控流动性，商业银行既做投资者也承担流动性中介角色，券商和基金子公司则提供交易做市服务。近年来，境外机构投资者占比显