东吴证券三重预期差收敛，PB修复兑现在即.pptxVIP

提纲04盈利预测与估值分析03并购东海证券的预期差02自营业务与股息率的预期差01PB-ROE体系下的预期差

核心观点3东吴证券存在三重市场未充分定价的预期差：其一，ROE领先同业但PB垫底，基本面已修复而估值滞后，市场沿用旧叙事；其二，自营业务看似高贝塔，实则权益敞口极低、收益率稳定性同业居前，叠加股息率蝉联上市券商第一，高股息与低PB形成价值矛盾；其三，并购东海证券将东吴投研能力导入东海深耕苏南的渠道网络，经纪市占率有望大增，降本增效空间明确。三重预期差逐步被认知即是估值修复的核心驱动。PB-ROE错配：基本面修复在先，估值修复滞后。东吴证券2023-2026年ROE在7家可比券商