从开源模型崛起，探讨模型公司和云厂商业化格局.pptx

行业研究·行业专题

互联网·互联网Ⅱ

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：张伦可

0755zhanglunke@

S0980521120004

证券分析师：张昊晨

zhanghaochen1@

S0980525010001

•美国在大模型能力、基础设施投入和商业化规模方面目前相对领先，头部厂商最新资本开支已超过经营现金流。预计海外巨头2026年资本开支约8000亿美元，2027年超过1万亿美元；资本开支占经营性现金流的比例约为120%，占净利润的比例亦超过100%。国内整体起步较晚，但随着腾讯等厂商加大投入，预计2026年国内头部厂商资本开支合计亦将超