【华创-2026研报】海外科技思辨系列五：当科技遇上主权，这次有什么不一样？.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观专题2026年08月08日

【宏观专题】

当科技遇上主权，这次有什么不一样？——

海外科技思辨系列五

❖核心观点：本篇作为海外科技思辨系列第五篇报告，再对比互联网泡沫与当前

AI周期，我们不想对具体订单、个股或市场走势做出判断，而是尝试从“科华创证券研究所

技遇上主权”的视角，补充当下研究框架较少涉及的思考盲点——这些因素游

离于产业和商业逻辑之外，却同样值得关注。证券分析师：张瑜

我们认为，当前AI周期与互联网时期的两点核心差异（技术垄断与金融科技邮箱：zhangyu3@

叙事不再是美国“一家独大”），导致美国身份有所转变，从贸易自由化的推动

者，转变为贸易保护主义的主导者，带动全球贸易保护主义回潮。因此，当前执业编号：S0360518090001

科技企业估值框架中，应该在基