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中国股票市场流动性与资产定价

一、引言

股票市场作为资源配置的核心场所，其运行效率直接关系到实体经济的发展质量，而流动性正是维系市场功能正常运转的核心要素。流动性不仅决定了投资者能否顺利完成交易、实现资产变现，更与资产定价这一市场核心环节深度绑定——资产价格是否合理、资源配置是否高效，很大程度上取决于流动性的水平与结构。中国股票市场作为典型的新兴加转轨市场，兼具散户占比高、制度环境动态调整、政策影响显著等特征，其流动性表现与资产定价逻辑既遵循成熟市场的普遍规律，又存在自身独特性。近年来，随着中国股市市场化改革的持续推进，注册制全面落地、退市机制不断完善，市场流动性的结构分化愈发明显，流动性对资产定价的影响也呈现出新的特征。因此，深入探讨中国股票市场流动性与资产定价的关系，不仅能丰富新兴市场资产定价理论，更能为提升市场运行效率、保护投资者合法权益提供现实依据（吴晓求，2015）。

二、流动性与资产定价的基础理论概述

（一）股票市场流动性的内涵与度量

学术界对流动性的定义通常围绕四个核心维度展开：即时性、宽度、深度与弹性。即时性指投资者完成交易所需的时间，时间越短则流动性越强；宽度指买卖价差的大小，价差越小意味着交易成本越低、流动性越好；深度指订单簿上可交易的股票数量，数量越多则市场能承受的交易量越大；弹性指价格在受到大额交易冲击后恢复至均衡水平的速度，恢复越快则流动性越稳定（Amih