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金融行业投资部投资经理债券市场研究手册

第1章债券市场概述

1.1债券的定义与分类

债券本质上是发行人向投资者开具的具有法律效力的债务凭证。持有人定期获得利息收入，并在到期时收回本金。理解债券的复杂性，需要从其基本定义入手。国际会计准则第21号（IAS21）和《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》都对债券的会计处理给出了详细指引。实践中，根据付息方式、期限、发行主体等维度，债券可划分为多种类别。

政府债券通常被视为无信用风险的投资标的。国债、地方政府债等在二级市场的流动性表现普遍优于公司债。2022年国内国债承销利率波动区间控制在1.5%-2.8%之间，反映了政策利率的稳定调控。公司债券市场则呈现分层特征，超AAA级企业信用利差长期维持在50-80BP区间，而BBB级主体则面临150-250BP的信用溢价。金融债的发行节奏受监管影响显著，2023年政策性银行债的净发行规模达到2.3万亿元，占总发行量比重为43%。

可转换债券兼具股权与债权属性，其转股价值与正股价格的相关系数通常在0.85以上。可转债的估值常采用纯债价值+转股价值+期权价值三部分拆分法。2023年沪深300指数成分股中，可转债溢价率中位数维持在20%-30%区间，表明市场对转股期权价值的认可度相对稳定。而永续债的票面利率普遍高于同期5年期国债利率20-50BP，其违约风险暴露要求发行人具备极强的偿债