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投资者异质性信念对资产价格的影响

一、引言

传统金融理论以有效市场假说为核心，假设市场中的投资者具有同质信念——即所有投资者对同一资产的未来收益分布、风险水平持有完全一致的判断，资产价格能充分反映所有公开信息。但现实金融市场中，资产价格频繁出现偏离基本面的异常波动：部分股票在业绩下滑阶段仍持续上涨，部分债券在信用评级稳定时却遭遇非理性抛售，这些现象无法用同质信念假设解释。随着行为金融学的兴起，投资者异质性信念逐渐成为破解此类市场异象的关键视角。所谓异质性信念，是指不同投资者因信息获取、认知能力、风险偏好等差异，对同一资产的价值判断存在分歧（张维等，2006）。本文将从异质性信念的内涵与成因入手