固收专题研究：如果定制债基清退会对信用债带来什么影响？-260628.docxVIP

1

固收专题研究

如果定制债基清退会对信用债带来什么影响？

2026年06月28日

银行债基投资避税再次引发关注：2026年6月23日，审计署官网发布《国务院关于2025年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》，金融风险章节提到中国银行利用金融优惠政策不当牟利。2023年4月至2025年8月，安排2家下属金融机构作为通道，通过装入大量出资1元至100元的本行员工等“凑人头”，将11只私募基金包装成公募基金，利用公募基金免收所得税的政策优惠逃避税23.67亿元。

银行投资了多少基金？2025年银行年报数据显示，共计有60128亿元的基金投资。其中比较偏爱基金投资的银行有中国邮政储蓄银行、兴业银行、浦发银行和中信银行，基金投资规模为7910、6267、4986和4213亿元。

定制基金有多少？我们把单一持有人占比99%以上的债基，定义成定制债基；托管机构所对应的银行作为投资人进行统计；由此估计定制债基的存量规模。截至2026年3月31日，定制债基规模为18715亿元，组合久期约为2.5-3.4年。其中金融债基约为3643亿元；利率债基约为4579亿元；信用债基规模最大，约为6848亿元。此外，我们还估算了定制债基的信用债持仓规模，即用信用债占比乘以基