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《中金｜资产配置手册：全球资产100年》完整核心梳理

报告基础信息

发布机构：中金大类资产研究（李昭、王添翼、杨晓卿）

发布时间：2026-05-08

全称：《资产配置手册（一）：全球资产100年》

样本区间：1921–2020（100年）

数据库：覆盖16个国家、20大类资产（股票、债券、房地产、大宗商品、黄金）

核心主旨：破除“单一资产永续长牛”的经验外推误区；没有永久最优资产，动态多元分散配置才是穿越周期的基础。

一、百年大类资产长期收益基准（名义年化，全球中位数）

房地产：10.4%

股票：9.5%

债券：5.6%

黄金：4.5%

大宗商品：3.2%

二、报告五大颠覆性核心结论（破除市场主流误区）

误区1：老龄化+城镇化见顶→房地产是过时资产

?中金结论：

全球百年数据，地产长期回报中位数高于股票、显著高于债券；租金现金流持续稳定，风险调整收益接近权益。

即使日本（深度老龄化、城镇化90%+），在“失去三十年”之后地产回报依然优于本土股票。

人口只是影响因素之一，不能单一用人口判断地产价值；地产在组合中承担通胀对冲、稳定现金流功能。

误区2：美股例外论，美股永远长牛

?中金结论：

美股百年长期收益领先，但不是永恒定律。

美股超额收益高度依托战后全球化、利率下行、科技红利等特定时代环境；估值高位阶段，未来十年回报中枢大概率下行。

各国权益存在