起底银行投资债券的行为动机.pdfVIP

刖言

上一篇中，我们总结了债券市场参与者的全貌，以及他们的投资偏好特征。中4艮行占据市场半壁

江山，并且跟随市场供给节奏进行配置，天然对债市存在稳定作用。在券种方面，银行偏好国债和

地方债，低配信用债和存单，对国债、地方债、存单等品种都有较高的定价权。近几年，地方债供

给大幅放量，并且相对于国债和政金债具备票息、免税等优势，银行主要增配地方债，减配了政金

债。本篇进一步深入研究银行为何形成了这些偏好,以及什么情况下会调整配债策略。

由于资产和负债分由不同部门管理，加之资本充足睾、流动性考核等多方限制，银行特别是大行配债

面对多种约束条件，形成了以收益与安全并重，重规模考核的投资风格。截至2021年末，六大行的

债券投资规模为25.69万亿，占上市银行总持债规模的73%,占全部商业银行持债规模的42%,因此

大行的投债行为大致决定了商业银行整体的基调，下文也将主要围绕大行的投债行为展开。

-、商业银行配债的基本逻辑

1.1银行配债懒状和业务逻辑

商业银行最主要的资产是贷款,债券投资占比不超过20%-且越是大行债券投资比重越高。商业

银行最重要的业务是信贷，贷款在总资产中的占比约在50%左右。不同银行