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Fama-MacBeth两步法在横截面收益回归中的因子定价检验

一、引言

资产定价研究的核心命题之一，是解释为什么不同资产的预期收益存在横截面差异。从早期的资本资产定价模型（CAPM）到后来的多因子定价框架，学者们一直在寻找能够系统解释收益差异的风险因子，而如何严谨地检验某个因子是否具有真实、稳定的定价作用，始终是实证研究面临的关键问题。在众多检验方法中，Fama-MacBeth两步法是应用最广泛、认可度最高的方法之一，自提出以来的半个世纪里，它始终是因子定价实证研究的基础工具，支撑了大量经典理论的验证和新兴因子的挖掘。相较于其他复杂的计量方法，Fama-MacBeth两步法凭借清晰的逻辑、直