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投资者情绪指数（如VIX）的构建与应用

一、引言：从理性假设到情绪量化的市场认知跃迁

传统金融理论以有效市场假说为核心，认为投资者是完全理性的，市场价格能充分反映所有可用信息（Fama，1970）。但随着金融市场中大量“异象”的出现，比如股价过度波动、羊群效应、动量效应等，这一假设的局限性逐渐凸显。行为金融学的兴起，将投资者的心理情绪纳入研究范畴，指出投资者的乐观、悲观等非理性情绪会直接影响决策行为，进而驱动市场价格偏离理性价值（Shleifer，2000）。为了将抽象的投资者情绪转化为可观测、可量化的指标，投资者情绪指数应运而生，其中芝加哥期权交易所（CBOE）推出的波动率指数（VIX）因能