7月通胀数据点评：通胀超预期回落，关注厄尔尼诺扰动 2026.pdf

通胀超预期回落，关注厄尔尼诺扰动——72026年8月9日

月通胀数据点评宏观研究

主要内容：

7月CPI和PPI回落方向符合预期，但是回落幅度超出预期，主要在于原油、

有色金属等输入性通胀从前期支撑项转为显著拖累项。剔除天气扰动，居民实

际消费、地产建材链条仍偏低迷，内生性需求有待强化。展望后续，中东冲突

在美国11月中期选举前或保持中低烈度，低库存和夏季需求支持原油价格高

位宽幅震荡，输入性通胀边际缓解，叠加翘尾因素支撑减弱，PPI同比预计震

荡反复、中枢下行，煤炭、新兴产业涨价等构成结构性支撑；CPI受到内需的

约束，预计低位震荡，四季度生猪价格拉动作用将加强，食品项温和修复。对