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《证券法》中先行赔付制度实践

一、先行赔付制度的法理基础与立法演进

（一）先行赔付制度的核心内涵

先行赔付是我国证券市场投资者保护领域的特色制度安排，核心是指在证券发行、上市或交易过程中，出现欺诈发行、虚假陈述或其他重大违法行为并给投资者造成损失时，由发行人控股股东、实际控制人、保荐机构、承销机构等相关责任主体，在行政处罚决定、刑事判决或民事裁判生效前，主动或依照规则提前向受损投资者支付赔偿款，后续再向其他连带责任人追偿的救济机制。与传统的“先定责、后赔付”模式不同，先行赔付的核心特征在于“赔付前置”，突破了民事责任追责的常规顺序，将投资者权益救济放在责任划分与追究的前端，本质上是以效率优先兼