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资产定价中ESG因子整合的实证分析

一、引言

近年来全球可持续投资浪潮快速兴起，越来越多的投资者将环境、社会、治理（ESG）因素纳入投资决策框架，根据全球可持续投资联盟的统计，全球可持续投资规模占总资产管理规模的比例已超过三分之一，且保持逐年增长的态势（全球可持续投资联盟，2022）。传统资产定价模型主要围绕财务类风险因子构建，从最早的资本资产定价模型单市场因子，到后续的三因子、五因子模型，虽然对资产收益的解释力不断提升，但依然难以充分覆盖非财务因素带来的资产价格波动（法玛、弗伦奇，2015）。随着ESG相关监管政策持续收紧、市场投资者的责任投资意识不断增强，ESG相关风险已经成为影响资产长期