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商贸零售行业深度报告
烟草行业专题报告（二）：新型烟草重塑巨头2026年08月19日
增长，中国迎来HNB产业机会
增持（维持）
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投资要点
◼全球烟草：传统烟草以价补量，新型烟草重塑行业增长。2025年全球烟
草销售额达9529亿美元，同比+3.6%。传统烟草销量进入下行通道，龙
头提价与结构升级维持收入；新型烟草销售额达904
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