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货币政策改革后

全新的流动性分析框架

2026/08/13

/CONTENTS

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引言：流动性指什么？

本文讨论的流动性,主要指银行间市场的资金面与宏观语境下的广义流动性有所不同

广义流动性关注金融体系整体的资金供给和价格,并体现在货币、债券、股票和外汇等市场;狭义流动性则聚焦金融机构之间的短期融资状况。

银行间流动性的三个维度

第一个维度:价格(资金利率)

第二个维度:数量(央行投放等)

第三个维度:结构(资金分层)

三个维度结合,可同时判断资金面的松紧、趋势和机构分层。

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银行间流动性之价格维度

价格维度主要观察短端资金利率,用于判断资金成本、政策利率偏离和机构分层。

存款类机构质押回购利率:DR001是观察银行间隔夜资金价格的核心指标。

回购利率:R001、R007反映非银资金面;与DR001、DR007对比,可判断银行与非银之间的资金分层

shibor:隔夜和7天品种可作为同业拆借利率的参考。

同业存单利率:一级发行利率和二级收益率反映中期负债成本及市场对后续资金面的预期

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数量维度主要看央行投放、财政收支和政府债券