银行行业2026年中期策略：从估值扩张到盈利驱动，脱媒化与区域分化加速.pptxVIP

（4）流动性：回流驱动流动性充裕格局延续。狭义流动性总体宽松，预计26年外汇占款对基础货币

同比增速的拉动率同比提升5.1pct至3.1%，但政府债加速发行期间狭义流动性可能阶段性偏紧。广义流动性角度，预计26年跨境回流对M2拉动率同比提升0.28PCT至0.86%，预计M2增速8.8%，存款活化持续，M1、M2增速剪刀差继续收窄。（5）大类资产配置：预计26年跨境回流对资产流动性的影响约24%，对权益市场将形成显著支撑，三季度随着名义GDP上升，权益市场预计逐步从估值扩张逐步向盈利驱动转变；债市利率预计Q3维持震荡格局，Q4需要重点关注利率上行风险。

行业景气度展望：主营业务回暖、金市分化加剧，营收增速领先利润增速，预计26年上市银行合计

营收、归母净利润同比分别增长7.9%、5.2%。（1）规模：预计资负向大行集中趋势持续，存款脱媒化、非银化、活期化加速，关注出口与新兴产业驱动带来的区域分化。前瞻布局AI核心产业、区域以及产业综合服务能力突出的银行有望在新一轮周期中构筑核心竞争优势。（2）息差：预计企稳回升，资产收益率进入磨底阶段，负债成本持续改善驱动行业息差企稳回升。（3）中收：财富管理及支付结算需求利好中收稳增。（4）其他非息：利率低位震荡，金市分化加剧。投资收益占比较