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Merton模型在上市公司违约预测中的应用

一、Merton模型的核心内涵与理论基础

（一）Merton模型的核心逻辑

Merton模型的核心思想源于期权定价理论，它将上市公司的股权视为一份以公司资产为标的资产、以公司债务面值为执行价格的欧式看涨期权（Merton，1974）。具体来说，当公司的资产价值在债务到期日高于债务面值时，公司股东将选择偿还债务并保留资产的剩余价值；而当公司资产价值低于债务面值时，股东将放弃行使期权，选择违约，此时公司资产将归债权人所有。这一逻辑将上市公司的违约行为转化为期权的行权决策问题，为违约风险的量化提供了理论依据。不同于传统的财务比率分析法，Merton模型从公