投资组合保险策略的绩效比较.docxVIP

投资组合保险策略的绩效比较

一、投资组合保险策略的发展脉络与研究意义

资本市场运行的永恒主题是收益与风险的平衡，不存在只涨不跌的完美市场，深度下跌带来的净值回撤不仅会给投资者造成短期的财务损失，更会打乱长期投资规划，甚至导致投资者因为无法承受浮亏倒在黎明前。为了破解“既要分享市场上涨收益、又要控制下行损失”的核心难题，海外市场从二十世纪七八十年代开始逐步探索出一系列投资组合保险策略，通过资产的动态配置或衍生品对冲，将组合的最大损失控制在投资者可承受的范围内，同时保留充分的上行收益空间。这类策略推出之后，很快被全球的养老基金、保险资金、公募基金等机构投资者广泛采用，成为低波动型资管产品的核心运作逻辑（兹维·博迪，2019）。

国内资本市场发展时间相对较短，市场结构以散户投资者为主，波动率显著高于成熟市场，投资者在几轮牛熊转换中多次经历大幅回撤，对下行风险保护的需求极为迫切。尤其是随着资产管理行业打破刚性兑付，过去承诺保本的理财产品逐步退出市场，投资者需要自主面对市场波动，如何通过科学的策略安排实现投资的“安全垫”功能，成为市场参与各方共同关注的话题。但从实践来看，不管是机构投资者还是个人投资者，对各类组合保险策略的认知都存在一定偏差：部分投资者过度迷信策略的“保本”属性，忽略策略适用的场景和约束，在高风险参数设置下遭遇策略失效；还有部分投资者只看牛市中的收益表现，认为保险策略收益过低