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区间累积型结构性产品定价模型

一、区间累积型结构性产品的内涵与定价研究缘起

作为结构性产品市场中受众覆盖最广、结构透明度较高的品类，区间累积型产品的设计逻辑、风险收益特征与普通存款、纯固定收益产品、权益类产品均存在明显差异，其定价模型的搭建与优化始终是金融工程领域与财富管理实务界共同关注的核心命题。

（一）区间累积型结构性产品的基本特征与市场定位

区间累积型结构性产品本质是固定收益组件与路径依赖期权组件的组合，通常由商业银行、证券公司等持牌金融机构发行，产品募集资金的大部分投向与产品期限匹配的低风险固定收益类资产，以实现产品的保本或部分保本目标，剩余小部分资金用于投资挂钩特定标的的衍生期权，最终收益取决于挂钩标的在产品存续期内落入约定价格区间的实际情况。这类产品的挂钩标的范围十分广泛，既包括汇率、利率、大宗商品等传统交易标的，也包括股票指数、一篮子股票、公募基金净值等权益类标的，其收益规则通常简单易懂：发行时会明确约定一个或多个价格区间，以及固定的单期收益标准，在提前约定的观测时点上，若挂钩标的价格处于约定区间内，当期就按约定标准累计收益，若标的价格跳出区间，则当期不累计收益甚至可能扣减部分已累计收益，产品到期时将所有存续期内累计的收益与本金一同兑付给投资者。

由于这类产品的收益结构清晰、最高收益明确、下行风险可控，和稳健型投资者的风险偏好高度匹配，自问世以来就在全球零售财富管理市