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稳定币挤兑风险的宏观审慎监管设计

一、引言

随着数字经济的快速发展，加密资产市场规模持续扩张，稳定币作为一类币值相对稳定的加密资产，凭借其价格波动小、交易效率高的特点，逐渐成为加密资产市场的核心交易媒介与价值存储工具，应用场景也从加密资产交易逐步延伸到跨境支付、供应链金融等领域。据相关国际机构统计，全球稳定币的总规模在过去几年里增长了数倍，用户群体覆盖全球多个国家和地区（金融稳定理事会，2023）。但与此同时，稳定币的风险隐患也不断暴露，尤其是挤兑风险具有突发性强、传导速度快、溢出效应广的特征，不仅会对加密资产市场造成冲击，还可能传导至传统金融体系，威胁整体金融稳定。前些年头部算法稳定币项目的崩盘事件中，短短数日内币值彻底跌破锚定、投资者大规模集中赎回，最终项目价值几乎归零，波及数十个加密资产交易平台，给市场留下了深刻的风险警示。

当前各国对稳定币的监管仍处于探索阶段，现有监管框架多以微观审慎和行为监管为主，难以有效应对稳定币挤兑带来的系统性风险。在此背景下，从宏观审慎视角出发构建针对性的监管体系，既是防范化解新型金融风险的现实需要，也是完善数字金融治理体系、促进数字经济健康发展的必然要求。本文将从稳定币挤兑风险的生成逻辑与传导路径入手，分析现有监管框架的局限性，进而提出稳定币挤兑风险宏观审慎监管的具体设计思路。

二、稳定币挤兑风险的生成逻辑与传导路径

（一）稳定币的运行机制与内在