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ESG评级分歧对资产定价的影响机制研究

一、引言

（一）ESG评级的发展背景与现实意义

随着全球可持续发展理念的深入推进，环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）维度的ESG评价体系逐渐成为资本市场衡量企业长期价值的重要工具。近年来，全球ESG投资规模呈现爆发式增长，越来越多的投资者将ESG表现纳入资产配置决策框架，认为良好的ESG表现能够降低企业长期风险、提升经营韧性，进而带来稳定的投资回报（Serafeim,2018）。ESG评级作为ESG信息的核心载体，通过对企业多维度非财务信息的量化评估，为投资者提供了直观的决策参考，也推动企业更加重视可持续发展战略的落地。

（二）ESG评级分歧的普遍存在性与研究必要性

然而，当前全球ESG评级市场呈现出“多而散”的格局，不同评级机构对同一企业的ESG评级结果往往存在显著差异，这种分歧已经成为资本市场的普遍现象。有研究指出，全球主流ESG评级机构之间的评级相关性仅在0.3左右，意味着超过七成的评级结果无法形成共识（Bergetal.,2019）。这种分歧不仅让投资者陷入决策困境，也引发了学术界对其市场影响的广泛关注。资产定价作为资本市场的核心功能，直接反映了市场对企业价值的判断，ESG评级分歧通过影响信息传递、投资者行为、企业决策等多个环节，必然会对资产定价产生复杂的作用机制。因此，深入